腾讯Q2财报解读：半年砸847亿搞AI，这牌打得怎么样？

腾讯最近发布了2026年Q2财报，营收2048亿元，同比增长11%。但数字背后更值得关注的，是腾讯对AI的态度发生了明显变化——从”投了多少钱”转向”做出了什么”。

上半年资本开支847亿元，超过去年全年。这么多钱砸下去，换来了什么？

模型层面，7月发布的混元Hy3正式版，按OpenRouter的token消耗量计持续位列全球前三。API输入价格仅1元/百万Tokens，性价比拉满。Hy4也计划近期推出，进一步提升多模态能力。

产品层面，WorkBuddy（办公智能体）6月PC端访问量突破2000万次，位居国内第一，超过第二、三名总和。CodeBuddy、QClaw等产品也在快速迭代。

业务反哺更明显：Q2营销服务收入436亿元，同比增长22%，AI驱动的广告推荐是主要功臣；企业服务收入603亿元，同比增长9%，AI相关云服务需求持续上升。

腾讯总裁刘炽平在财报会上说得很直接：算力投入已经看到明显回报，部分算力订单转手能溢价30%以上。”先用来自建模型、再开发应用、最后对外出租”，这套逻辑如果跑通，利润空间相当可观。

腾讯真正的壁垒不是某一款模型或产品，而是二十多年的场景积累——微信、QQ、腾讯会议、企业微信、腾讯文档，几乎覆盖了所有办公和生活场景。Agent产生的真实反馈数据回流给模型，模型能力提升后又改善产品体验，形成自我进化的飞轮。

当AI竞争从”模型竞赛”进入”产品和生态竞赛”，腾讯手里那些”老牌”开始重新显示价值。