单季净利 27 亿、同比涨 29 倍：存储涨价把一家模组厂推上了风口

如果只看一个数字，很容易以为看错了：单季归母净利润 27.29 亿元，同比增长 2902.75%。这是一家存储模组厂的季报，而不是某个互联网平台的全年成绩。

德明利 10 月 25 日公告，2026 年第三季度营业收入 116.45 亿元，同比增长 356.64%；扣非净利润 27.26 亿元，同比增长 3692.08%。前三季度累计营收 285.55 亿元，归母净利润 87.46 亿元——而 2025 年全年，这个数字是 6.88 亿元。

一分钟速览

• 第三季度营收 116.45 亿元，同比增长 356.64%；
• 第三季度归母净利润 27.29 亿元，同比增长 2902.75%；
• 前三季度营收 285.55 亿元，归母净利润 87.46 亿元；
• 公司称存储行业景气，同时加码自研主控、优化产品结构；
• 企业级存储业务的收入规模与占比进一步提升。

利润为什么集中在今年

把时间线摊开看会更清楚：2025 年全年净利 6.88 亿元，2026 年一季度 33.46 亿元，上半年累计 60.17 亿元，前三季度 87.46 亿元。也就是说，一个季度的利润，超过了此前一整年的四倍。

这类曲线通常来自两个变量叠加：售价与库存。存储是典型的强周期行业，价格上涨时，厂商手里低价买入的晶圆库存会直接变成毛利；价格下跌时，同一批库存会变成减值。利润的爆发往往是「涨价」与「库存成本已经锁定」同时发生的那一两个季度。

模组厂的护城河在哪里

存储模组长期被视为产业链里议价能力最弱的一环：上游是晶圆原厂，下游是品牌与渠道，中间的封装与测试门槛不高。真正的分水岭出现在企业级市场——那里要的不只是便宜，还有一致性、耐久度、固件兼容与长期供货承诺。

公司提到自研主控与产品结构调整，指向的正是这条路径。主控自研能降低成本、提升差异化，也让固件问题可以自己解决，而不是等上游支持。企业级收入占比提升，则意味着客户结构从零售转向了数据中心与行业客户，这类订单的周期更长、验证更严。

周期股的经典风险

需要提醒的是，这类利润并不具备可线性外推的性质。存储价格由供需决定，而供给端的扩产决策通常滞后于需求。当价格高到让原厂加速扩产、让下游开始去库存时，周期就会转向。

更值得关注的指标不是净利润，而是毛利率与库存周转天数。前者告诉你涨价还能持续多久，后者告诉你账面利润里有多少是尚未兑现的库存重估。

趋势：AI 把存储从配角变成了瓶颈

这一轮景气的底色是 AI。训练与推理对高带宽内存、企业级固态盘的需求，把原本过剩的产能迅速吃紧；数据中心扩建又拉长了交付周期。结果是存储从「按斤卖的配件」变成了需要提前锁单的战略物资。

对产业链来说，这意味着两件事：第一，模组厂如果不能往企业级与定制化走，会在下一轮下行周期里被打回原形；第二，客户端要为存储成本长期高于过去几年做好准备——手机、PC、服务器的物料清单都会被重写。