Anthropic 递交招股书：半年营收 163 亿美元，巨亏主要是账面数字

人工智能公司 Anthropic 在 10 月 26 日向美国证券交易委员会提交了 S-1 注册文件，计划首次公开发行 A 类普通股，并申请以”ANT”为代码在纳斯达克上市。发行规模、定价区间和具体上市日期都还没有公布。

一分钟速览

• 2026 年上半年营收 162.86 亿美元，同比增长约 13 倍。
• 同期净亏损 807.48 亿美元，但营业亏损收窄到 6.93 亿美元。
• 调整后营业利润转正，达到 16 亿美元，说明主业开始自己挣钱。
• 年付 10 万美元以上的客户超过 6000 家，一年多前只有 400 家。

亏损为什么这么大

先看两组数字。2025 年全年营收 45.85 亿美元，净亏损 419.65 亿美元；2026 年上半年营收直接冲到 162.86 亿美元，净亏损同时扩大到 807.48 亿美元。只看后一行，会以为这家公司烧钱烧疯了。

招股书的解释是，巨额账面亏损主要来自可转换票据的公允价值变动，属于会计处理，不是真正花出去的经营支出。把这一项剥离后，营业亏损已经从去年同期的水平大幅收窄到 6.93 亿美元，调整后营业利润甚至变成正的 16 亿美元。

换句话说，这家公司的经营在向好，亏损的大头是融资工具估值变化留下的账面痕迹。营收扩容和算力运营效率提升，是它敢递表的两条底气。

客户结构变了

截至 2026 年 6 月底，年付费 10 万美元以上的客户突破 6000 家。这个数字在一年多以前还只是 400 家，增长十几倍。Claude 系列新模型陆续落地，订阅收入和按量计费收入同步走高，说明企业客户不只是试用，而是在把工作流搬进去。

对一家模型公司来说，这类客户比海量免费用户更值钱：付费稳定、用量可预测、续约意愿强。招股书把这条曲线摆出来，等于告诉投资人，收入不是靠一次性热点撑起来的。

钱都花去哪了

截至今年 6 月底，公司手上握着 1124 亿美元现金等价物和 193 亿美元短期投资，账面资金相当充裕。但真正的大头在承诺里：已签署的长期算力租赁协议，未来最低付款额约 4170 亿美元；条款还在谈的协议，预计还会带来 1250 亿到 1500 亿美元支出，用于采购服务器、数据中心和云资源，付款周期横跨多年。

此前披露的文件还提到，等全部算力交付后，公司每月要向 SpaceX 支付约 31 亿美元使用英伟达 GPU，到 2029 年相关支出最高可达 1205 亿美元。这些数字加在一起，解释了它为什么要上市：营收涨得快，但算力是更快的吞金兽，靠自有现金流撑不住全部扩张。

怎么看这份招股书

AI 公司上市，投资人最先要回答的问题是：增长是不是真的，亏损是不是暂时的。Anthropic 给出的答案是，收入增速足够猛，经营亏损在收窄，账面巨亏可以解释。这套逻辑能不能被市场接受，要看定价那一天。

更值得留意的是它对算力的押注方式。把未来数年的支出提前锁死，等于赌需求会持续上涨。赌对了，规模效应会把成本摊薄；赌错了，这些最低付款承诺就会变成压在财报上的长期负担。上市募资能缓解一时的现金压力，但改变不了这个赌局的本质。