SK 海力士季度利润创纪录：DRAM 与 HBM 售罄到 2029 年，750 亿美元回馈股东

AI 算力竞赛里，最赚钱的往往不是站在台前的模型公司，而是给所有人卖「铲子」的存储厂。10 月 28 日，SK 海力士用一份季度财报，把这句话又写了一遍。

公司公布 2026 年第三季度业绩：营收 104.62 万亿韩元，同比增长 327.9%；归属于母公司股东的净利润 39.53 万亿韩元，同比增长 213.9%。按当前汇率粗略换算，单季营收约合 5280 亿元人民币，净利润约合 1995 亿元人民币。与此同时，公司宣布约 750 亿美元的股东回报计划，股价早盘一度上涨 8%。

一分钟速览

• 第三季度营收 104.62 万亿韩元，同比增长 327.9%。
• 净利润 39.53 万亿韩元，同比增长 213.9%。
• CEO 郭鲁正称，DRAM 与 HBM 产能到 2029 年已近乎售罄。
• 公司预测供不应求可能持续到 2030 年。
• 推出约 750 亿美元股东回报计划，含 30 万亿韩元现金股息与 60 万亿韩元回购注销。

「售罄到 2029 年」到底意味着什么

存储芯片是典型的周期行业，过去十几年，厂商最怕的就是扩产之后需求突然消失。但这一轮不一样：AI 数据中心对高带宽内存的需求是按机架、按集群来算的，一块加速卡配几颗 HBM 有明确比例，云厂商的采购计划往往提前两三年锁定。郭鲁正提到的 LTA（长期供货协议）订单，叠加正在磋商的需求，构成了「未来三年产能近乎卖完」的判断基础。

这也解释了为什么公司敢同时做两件事：一边继续扩产，一边拿出巨额现金回馈股东。扩产需要资本开支，回馈需要自由现金流，两者能并行，说明管理层对中期需求的确定性有相当把握。供不应求延续到 2030 年的预测，本质上是在告诉投资者：这轮 AI 基建不是一年的行情。

利润表背后的产业结构

SK 海力士是英伟达的重要供应商，HBM 的紧俏程度直接决定了它在 AI 产业链中的议价权。当模型参数、上下文长度、推理并发继续往上堆，内存带宽和容量就成了比算力更容易卡脖子的环节。算力可以堆卡，内存却受制于晶圆产能、良率和封装能力，扩产周期更长。

对下游来说，这意味着成本压力会继续传导：服务器涨价、云服务定价承压、消费电子被挤出产能。PC 和手机厂商已经在为内存涨价买单，部分产能甚至开始重新布局。存储从「大宗商品」变成「战略物资」，是这轮 AI 周期最容易被忽视的变化之一。

隐忧：周期不会消失，只会延后

没有只涨不跌的存储周期。当前的高利润会刺激全行业扩产，一旦 AI 基建增速放缓，供需关系仍可能反转。更值得关注的是需求结构：如果未来推理效率大幅提升、模型对内存的需求下降，或者云厂商开始自研存储方案，今天的「售罄」就可能变成明天的库存。

因此，750 亿美元的回报计划既是自信，也是一种风险管理——在周期高点把现金还给股东，比在低谷时被动收缩更从容。对投资者而言，真正要盯的不是这个季度的利润，而是 LTA 的履约节奏、HBM 的代际切换，以及 2027 年之后新增产能的落地速度。

一句话判断

AI 让存储从配角变成瓶颈，SK 海力士正好站在瓶颈上。纪录级的利润不是终点，而是这条产业链话语权重新分配的起点。