摩尔线程前三季营收 32.89 亿元、同比增 319%：单季扣非转正，国产 GPU 摸到盈亏线

国产 GPU 公司终于把“什么时候盈利”这个问题，从展望变成了财报里的一个数字。10 月 28 日，摩尔线程发布 2026 年前三季度及第三季度报告：前三季度营业总收入 32.89 亿元，同比增长 319.15%；归母净利润 3769.73 万元，去年同期是净亏损 7.24 亿元，一年之间完成扭亏。

一分钟速览

• 前三季度营收 32.89 亿元，同比增长 319.15%；归母净利润 3769.73 万元，扭亏为盈。
• 第三季度单季营收 15.52 亿元，同比增长 1773.92%；单季归母净利润 4926.04 万元，扣非净利润 2007.24 万元。
• 毛利率 53.71%，同比下降 8.16 个百分点；研发投入 13.4 亿元，同比增长 55.72%，占营收 40.75%。

拐点出现在单季

把三个季度拆开看，故事更清楚。前三季度扣非净利润仍是 -1.31 亿元，说明全年口径下主营业务还没完全转正；但第三季度单季扣非已经做到 2007.24 万元，归母净利润 4926.04 万元。亏损收窄不是靠省出来的，而是收入规模突然放大——单季 15.52 亿元的营收，相当于去年同期的十几倍。

毛利率从 61.87% 降到 53.71%，看着像坏消息，其实符合这个阶段的特征：收入快速增长时，产品交付结构变化、战略性备货成本上升，都会压毛利率。真正要盯的是规模效应能不能把单季利润继续往上推。

钱花在哪：研发和备货

前三季度研发投入 13.4 亿元，同比增长 55.72%，占营业收入的比例达到 40.75%，主要投向新一代全功能 GPU 的“花港”架构。另一头，经营活动现金流净额为 -33.09 亿元，公司解释是为应对需求增长、保障供应链韧性而扩大生产、战略性备货，采购支出相应增加。

这两笔钱花得都很“重”，但也解释得通：GPU 是典型的产能与供应链生意，手上没有货，订单就是纸面数字。截至报告期末，公司总资产 177.43 亿元，归母所有者权益 119.86 亿元，资产负债率 32.45%，财务结构还算稳。

产品线在铺什么

摩尔线程走的是全功能 GPU 路线，自研 MUSA 架构，产品覆盖夸娥（KUAE）智算集群、MTT S 系列全功能 GPU、智能终端以及具身智能仿真平台。客户结构包括互联网与云服务商、词元服务商、AI 创新企业、运营商、智算中心和科研政企。公司把战略布局概括为三座“工厂”：模型训练工厂、词元生产工厂、智能体生产工厂，MTT S5000 是当前智算产品的主力。

这套说法的潜台词是：不只卖卡，还要卖“能跑起来的一整套”。对国产 GPU 来说，硬件参数只是入场券，软件栈、集群调度、迁移工具才是客户真正付费的部分。

趋势：国产算力的估值锚在变

市场对这类公司的估值，长期以市销率为主，因为“高成长未盈利”很难用市盈率衡量。单季盈利确认之后，估值锚有机会慢慢从“只看收入增速”转向“收入、利润、现金流三重验证”。这个切换不会一蹴而就，第四季度能不能延续单季盈利，才是最关键的观察点。

对整个行业而言，这份财报的意义不在数字本身，而在于它提供了一个样本：在 AI 算力需求最旺的窗口期，国产全功能 GPU 可以靠真实出货把收入做起来，并且摸到盈亏平衡线。接下来的问题不再是“能不能做出来”，而是“能不能持续交货”。