美光锁定 1500 亿美元长协：AI 时代最紧的瓶颈，不是算力是内存

大家都在盯着 GPU 的产能，但真正卡住 AI 扩张速度的，可能是那块不起眼的内存条。

一分钟速览

• 订单：美光科技 CEO 桑杰·梅赫罗特拉在财报电话会上表示，公司已签署 26 项长期协议，锁定约 1500 亿美元长期订单。
• 供需：他判断 2027 和 2028 年存储市场供需将比 2026 年更为紧缺，且“看不到供需恢复平衡的尽头”。
• 指标：长期协议对应的剩余履约义务，已从上季度的约 1000 亿美元升至约 1500 亿美元。
• 股价：今年年初至今，美光股价涨幅超过两倍，市值已于 5 月迈入万亿美元俱乐部。
• 扩产：公司计划到 2035 年前在美国投入超过 2500 亿美元。

“内存是 AI 最主要的约束瓶颈”

美光总裁兼首席运营官马尼什·巴蒂亚在一次采访中说得很直白：和逻辑芯片、数据中心供电设施相比，内存无疑是人工智能发展当中最主要的约束瓶颈。他还提到，数据中心已经成长为内存与存储产品最大的市场。

这个判断有现实支撑。生成式 AI 的热潮，让高带宽内存（HBM）成为数据中心不可或缺的部件。而美光是英伟达的核心供应商，后者的处理器当前主导着各类 AI 算力任务。换句话说，想买英伟达的卡，就得有配套的 HBM，而 HBM 的产能并不是想加就能立刻加上去的。

数字里的紧迫感

看几组数字，就能理解这份“紧缺”的分量：客户在长期供货协议下的资金承诺额度，总规模已从 6 月份公布的 220 亿美元大幅提升，其中绝大多数承诺以现金保证金的形式落实；公司预计下一财季营收将达到 615 亿美元，而分析师的平均预期为 570.2 亿美元。

更宏观的背景是：亚马逊、Alphabet 以及其他科技巨头今年计划在 AI 基础设施上投入的总开支将超过 7300 亿美元。这些钱最终都要变成服务器、机架和内存条。

产能为什么追不上

巴蒂亚承认，新增产能的上线速度终究有限，部分原因在于后续技术迭代带来的收益正在逐步递减。美光正在推进全球几乎所有生产基地的产能扩建，包括在日本与美国新建工厂，但新工厂预计要到 2027 年年中才能产出首批硅晶圆，而且还需要好几个季度的产能爬坡，才能对市场形成实质性影响。

趋势洞察

过去两年，行业叙事一直围绕“算力够不够”展开；但美光这份财报提醒我们，木桶的短板可能已经换了一块。当模型参数越堆越大、上下文窗口越拉越长、推理请求越来越密集，内存的带宽和容量就成了决定成本与速度的关键变量。

对下游企业而言，这意味着“早签长协、早锁产能”会成为一种竞争力；对整个 AI 产业链而言，内存价格的走势，很可能比单张显卡的价格更能反映这轮算力竞赛的真实温度。