一个月内第二笔：Anthropic 与 Nscale 再谈 450 亿美元算力大单

一个多月前，Anthropic 和 AI 基础设施公司 Nscale 刚刚宣布了一笔 450 亿美元的算力合作。现在，据彭博社报道，双方又在谈第二笔 450 亿美元——如果落地，这将是 AI 行业历史上最密集的算力采购之一。

一分钟速览

• Anthropic 与 Nscale 正就第二笔 450 亿美元算力协议进行洽谈
• 上一笔 450 亿美元协议宣布至今仅一个多月
• 知情人士提醒，谈判仍在进行，细节可能变化
• 算力合同密集签署已引发部分投资者对“投入过多、回报太少”的担忧
• Anthropic 此前还被曝通过举债方式筹集约 600 亿美元用于芯片采购

算力合同，本质是长期租约

这类协议通常不是一次性付款，而是多年期的容量承诺：Anthropic 承诺在若干年内购买一定规模的 GPU 算力，Nscale 则以此为依据去建设数据中心、采购芯片、签电力合同。对模型公司来说，这相当于把未来的训练和推理需求提前锁定；对基础设施公司来说，这是一张可以向银行和私募信贷机构出示的“订单”。

问题也在这里。订单越长约大，杠杆就越高。Nscale 这类公司需要先借钱建机房，再等客户按年付款；如果 AI 需求增速放缓，或者芯片迭代让已建设施贬值，压力会沿着合同反向传导。两笔 450 亿美元叠加，Nscale 手里的长期合同规模将接近 900 亿美元，而它的资产负债表远没有这么大。

为什么 Anthropic 还在加码

逻辑很直接：模型能力仍然和算力强相关。更大的预训练、更长的推理链、更多的智能体并发，都要消耗 token。Anthropic 刚刚在 IPO 前夜拿出 5% 股份做公益基金，又背负了高息债务，仍然选择继续签大单，说明它判断竞争窗口还没关闭——在 Claude 与 GPT、Gemini 的三角竞争里，算力不足会直接表现为产品限流和模型迭代变慢。

另一层原因是供应锁定。先进封装、HBM、数据中心电力都不是随时能买到的资源。提前签下多年容量，等于在供应链上占位。这也是为什么近一年来，头部实验室的算力合同金额动辄百亿美元——它们买的不是今天的卡，而是 2028 年的位置。

市场的两种解读

乐观的看法是：合同规模证明了需求真实存在，AI 不是空转。谨慎的看法是：这些合同在买卖双方之间形成了某种循环——基础设施公司借钱买芯片，模型公司承诺付款，芯片厂商确认收入，估值上升后又支撑更多融资。只要终端收入跟得上，循环就是飞轮；一旦跟不上，就会变成链条上的应收账款。

上周 CoreWeave 债券跌入困境区间、股价一周跌超 20%，已经给这个模式提了个醒。Anthropic 的第二笔 450 亿美元能否敲定，可能比任何一份模型评测榜单都更能说明：资本还愿不愿意为“未来的算力”继续买单。

参考链接：Anthropic News